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光伏行业亏损局面，还在延续。
截至8月28日，通威股份（600438）、隆基绿能（601012）、天合光能、晶科能源、阿特斯、天合光能、晶澳科技（002459）和爱旭股份（600732）等光伏组件、硅片头部企业，已相继披露2025年中期财报。
8家企业中，除阿特斯维持盈利之外，其余7家尚未走出亏损泥潭，而且仅隆基绿能、爱旭股份亏损缩窄，分别减亏五成、八成，其它企业亏损均呈扩大态势。
逆变器龙头阳光电源（300274），业绩再次实现“逆袭”，上半年录得营收435.33亿元，同比增长40.34%；归母净利润77.35亿元，同比增长55.97%。
但若分季度看，部分亏损企业二季度业绩有所改善，如晶澳科技二季度环比减亏超40%，爱旭股份二季度已实现单季度盈利。
但上述企业下半年能否全面扭亏，“反内卷”落地成为关键所在。
应付员工薪酬普降：
通威猛减8.32亿、阿特斯逆增1.12亿
对于上半年的亏损，TCL中环（002129）归咎于行业需求波动，叠加供给过剩导致产品价格下行；晶澳科技认为是受光伏行业供需失衡、竞争加剧影响，其它企业大致类同。
据中国光伏行业协会的数据，2025年一季度，仅31家A 股上市光伏主产业链企业整体净亏损便达125.8 亿元，亏损幅度同比增加 274.3%。据不完全统计，2024 年以来，有超 40 家企业公告退市、破产或兼并重组。
在此背景下，出了阿特斯与TCL中环之外，光伏龙头们的员工薪酬和高管报酬支出，上半年普遍缩减，导致其管理费用、研发费用出现不同程度下滑。其中，阿特斯上半年应付职工薪酬为4.86亿，相比去年同期的3.74亿增加1.12亿。
以通威股份为例，应付职工薪酬从上年同期的20.25亿元，降至今年上半年的13.42亿元，致使管理费用下滑37.33%。
虽然8家企业未在中期财报披露员工总数，难以判断其上半年的员工增减情况，但从其他财务指标，也可管窥一二。
受员工人数下降及奖金减少，隆基绿能的管理费用、研发费用也分别下滑36.92%、15.15%；因管理人员减少，对应薪酬减少，天合光能管理费用下滑14.11%、爱旭股份减少37.42%。
高管薪酬支出普遍减少：
隆基钟宝申、马振国“零薪酬”，天合研发“减员加薪”
财报显示，隆基绿能董事长钟宝申、原总经理马振国，继去年将自降年薪至89.55万、84.65万后，今年上半年未领取报酬，即“零薪酬”。
此外，隆基绿能包括董事、监事和高管在内的关键管理人员，报酬也再次下调，从去年同期的703万降至今年上半年的580万，整体支出减少123万。
其他企业的董监高薪酬，也出现不同程度缩减，如通威股份关键管理人员报酬，从1601.73万缩减至1110.83万，缩减490万元；爱旭股份次之，缩减485万元。
虽然应付职工整体薪酬下滑，但天合光能的研发人员却在“减员加薪”，总人数从上年同期的2888人减至2518人，薪酬支出却从3.15亿增至3.86亿，人均薪酬从10.92万增至15.32万，相当于每月薪酬从1.82万增至2.55万、人均每月涨薪7300元。
晶科能源也是如此，研发人员总数从2196人减至1874，薪酬支出却从2.14亿增至2.39亿，平均薪酬从9.74万增至12.78万，月薪从1.62万增至2.13万，平均每月涨薪5100元。
上述8家企业中，阿特斯是唯一一家应付职工薪酬、董监高报酬支出上涨的企业，除了应付职工薪酬逆增1.12亿外，关键管理人员报酬也并未减少，反而从984.47涨至1046.49万。
这一点也体现在其销售及管理费用，上半年销售费用增加8.8%，一是关税政策影响致仓储费用增加，二是储能销售人员增加致相关的薪酬增加；管理费用更是猛增37.36%，也是因储能板块管理人员增加，同时组件板块辞退福利增加所致。
“反内卷”再升级，但盈利拐点不明确
在光伏业务盈利承压的背景下，多家光伏龙头发力储能，成为其业绩新增长点，阿特斯便是一个典型案例。甚至有市场传闻，阿特斯将放弃国内光伏招标，原因是不赚钱。
财报显示，阿特斯一季度扣非净利只有8000多万元，二季度却实现了7.49亿元，同比增长近27%，环比大增近10倍，如果深挖其业务构成，储能业务的贡献是关键。
其在半年报中称，业绩韧性主要源于光伏业务的战略取舍，以及储能第二增长曲线的强势突破。今年上半年，其储能销售3.1GWh，同比增长19.23%；截至6月底，已签署合同在手订单金额30亿美元。
除此之外，天合光能也欲将储能打造为第二增长曲线，储能板块上半年出货约1.7GWh，其中二季度出货约1.4GWh，且海外占比大幅提升，推动储能板块单季度实现扭亏为盈。
在业绩说明会上，天合光能管理层透露，目前在手订单规模超过10GW，可有力地支撑未来储能板块出货和市占率的提升。但对于整体盈利的时间节点，其并未给出时间线。
7月初，工信部组织召开制造业企业座谈会，要求综合治理光伏行业低价无序竞争；8月19日，六部委联合再次召开光伏产业座谈会，除了光伏制造企业外，还有作为监督方的“市场监管总局”及终端业主方的“发电企业”参会，“反内卷”再升级。
但从各家企业的业绩说明会来看，即使在 “反内卷”背景下，对于业绩改善的节点，企业表态依旧谨慎，晶澳科技管理层称，目前在全行业推行反内卷下，供应链上下游已经有价格回升迹象，二季度业绩已环比改善。
TCL中环管理层分析，目前，各环节厂家希望经过一段时间能做到不低于全行业的成本价。从 7、8 月的情况看，晶体、晶片或者多晶价格都是有序的恢复。这周开始的一些招标，组件价格也在上涨。
“虽然总体的情况还是需要一定的时间和过程去消化，各环节还有一个平衡的过程。” TCL中环管理层指出。
根据infolink统计，需求疲软影响仍在，当前新单成交量体较少，多数前期订单执行为主，较低的价格水平出售状况，仍在拉低整体成交水平。但受近期会议以及消息面影响，开标价格落在 0.68-0.75 元不等的水平，开标价格回升之下也影响市场观望。
但多家机构预测，后续组件价格有望传导上游涨幅、逐步覆盖成本，带动行业盈利修复。申港证券认为，光伏行业的竞争格局有望从“血腥的价格拼杀”逐步转向“质量、技术、服务和成本的综合竞争”。
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